降準“加息”利于結構性去杠桿,樓市影響中性偏積極

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樓主 2019-06-16 23:19:53
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金通家園

央行決定從2018年4月25日起,下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。上述銀行將各自按照“先借先還”的順序,使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。與此同時,商業銀行存款利率上浮上限的行業自律約定也將放開。貨幣政策一松一緊,意欲何為?其對房地產市場有什么影響?

01

定向降準釋放增量資金約4千億元

支持小微企業信貸需求

從央行有關負責人解讀來看,大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行和外資銀行存款準備金率較高,大都在17%或15%,定向降準有助于舒緩存款準備金率相對較高的銀行流動性。并且,降準釋放的資金將主要用于償還MLF,以2018年一季度末數據估算,操作當日償還MLF約9000億元,并釋放增量資金約4000億元,大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行,以便支持小微企業融資需求。

相較于MLF,定向降準的好處有兩點:其一,直接增加長期資金供給,減少MLF到期后的續作環節,在一定程度上降低銀行信貸資金借短放長、期限錯配的風險,以便支持企業長期信貸需求;其二,定向降準后商業銀行資金成本將有所降低,使商業銀行付息成本有所減少,有利于降低企業融資成本,貸款利率向下調整空間擴大。

央行也特別強調,降準釋放的新增資金將主要用于小微企業貸款投放,進而降低小微企業融資成本。上述要求將納入宏觀審慎評估(MPA)考核。所以說此次“降準”只是貨幣政策轉向的“錯覺”,去杠桿的穩健中性的貨幣政策取向保持不變。

02

放開存款利率上浮上限相當于非對稱加息帶來資金成本上升

從近期銀行公布財報顯示,銀行存款實際利率較基準利率普遍上浮25%左右。放開商業銀行存款利率上限的行業自律約定,乃是利率市場化改革的“最后一步”。各商業銀行為了攬儲,必將競相上調存款利率,在貸款利率難以同步上漲的前提下,非對稱加息意味著凈息差將明顯收窄,銀行資金成本上升。

但就加息本身而言,聯系到美聯儲2018年或將加息3-4次,歐洲、日本央行縮表計劃現已提上日程,全球貨幣政策已然出現轉向的信號。為了穩定人民幣匯率預期,緩解資金持續流出壓力,我國央行似有跟隨性加息的必要。不過,3月份CPI、PPI雙雙回落,通脹壓力并不大,此階段暫無主動加息的必要。

2018年,央行工作會議將切實防范化解金融風險擺在更為靠前的位置,去杠桿更是重點所向。目前,我國宏觀杠桿率仍處較高水平,政府、居民以及非金融企業累計債務相當于GDP的250%,主動性加息無疑會加劇債務壓力,明顯有悖于去杠桿的初衷。當然,如果年內通脹壓力抬頭,資金持續大量凈流出,也不排除央行被動性加息的可能性。

03

降準、加息對于房地產市場供求利大于弊

影響中性偏積極

對于房地產市場而言,寬貨幣、緊信用明顯是利大于弊。2018年以來,因銀行信貸資金中性偏緊,多省市紛紛上調房貸利率,首套房貸款利率普遍較基準利率上浮10%。不過,熱點城市房地產市場持續高熱,多個城市更是出現“無房可售”的窘境,首開便告售罄的案例不在少數。說明居民對于上調房貸利率感知并不強烈,相較于房價上漲帶來的資產增值收益,購房成本增加影響程度著實有限。并且,住戶部分新增中長期貸款占比依舊維持在較高水平,2月占比升至38%,環比增加16.6個百分點,顯示房地產市場仍是銀行巨額信貸資金的重要出口,居民高杠桿購房的局面并未實質性扭轉。

縱觀歷次降準周期,之后房地產市場均出現了一波成交轉暖行情。近期,以上海為代表的熱點城市相繼加快預售證審批,限價堰塞湖漸有松動的跡象,在供應明顯放量的作用下,成交量也將明顯回升。

合而言,寬貨幣、緊信用有助于推進結構化去杠桿,緩解小微企業融資難、融資貴的困境。長期以來,房地產市場始終是銀行巨額信貸資金的重要出口,降準后釋放出的增量資金很大一部分還是會流向房地產市場,二季度或將開啟難得的銷售窗口期。對于企業而言,切莫錯失良機,宜積極推案搶收業績。

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